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国联证券：全面注册制正式实施！券商股价迎来强催化 建议积极配置券商板块

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全面注册制正式实施，政策密集出台，券商股价迎来强催化，建议积极配置券商板块。2月17日，中国证监会正式发布全面注册制相关制度规则，自公布之日起施行，从发布征求意见稿到正式稿发布且执行历时仅半个月，显示出监管深化资本市场改革的决心，显著利好券商景气度提升。除此之外，伴随着全面注册制规则的正式推出，中证金融也发布《中国证券金融公司转融通业务规则(试行)(2023年修订)》，将科创板和创业板的转融券优化措施推广到主板，包括拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围、降低证券公司参与转融券业务成本(转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制)，这将直接利好券商两融业务的收入和利润。随着两会将近，预计近期或将有一系列的相关政策密集出台，从而显著提升市场情绪，利好A股表现及券商业绩。券商指数当前PB仅为1.34倍，处于历史4.3%分位数，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。

广发证券：2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势 建议积极关注寿险板块

2023年保险负债端和资产端有望呈现改善趋势，尤其是寿险板块，建议积极关注。负债端方面，寿险如期转暖，从1 月份公布的保费数据来看，平安和国寿保费增速较2022 年同期提升，在续期保费增速下滑的背景下，我们预计新单保费有望实现正增长，继续延续寿险2023年拐点的预期，一方面生活与消费场景的恢复利好保单的销售；再考虑目前居民储蓄意愿较高，其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升；另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。资产端方面，当前10 年期国债收益率2.89%，生产、生活和消费场景的恢复推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国太保(A/H)、中国人寿(A/H)、中国平安(A/H)、新华保险(A/H)、中国财险(H)、友邦保险(H)、中国人保(A/H)。

国信证券：券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利

当前，券商PB 估值为1.39倍，处于十年来12.70%的历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。全面注册制改革启动，打开券商投行业务空间，推动券商通过部门协同，从通道中介转型为专业金融服务机构。从长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。

安信证券：积极看好非银板块迎来估值修复 着重布局券商板块投行及资管双主线

整体而言，我们积极看好非银板块迎来估值修复，着重布局券商板块投行及资管双主线。对于券商板块，我们认为开年以来，整体经济复苏预期抬升，市场做多情绪明显提升，大趋势逐步向好行情下券商板块将明显受益。近期券商板块有所回调，当前估值水平仍未充分反映券商基本面修复和市场情绪的提振，看好全面注册制改革启动、经济复苏、流动性边际宽松下券商估值水平的提升空间。

对于保险板块，我们认为去年以来人身险信披等多项新规陆续落地，市场对行业严监管预期已较为充分，利空已经基本释放，短期有望迎来基本面边际改善。一方面，居民防御性储蓄需求升温、疫情高峰已过作用下，险企开门红销售有望向好，疫情管控放开后代理人线下展业有望逐步恢复，驱动负债端基本面迎来拐点；另一方面，房地产16 条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态积极，叠加经济复苏有望带动长端利率上行，利好保险资产端。

东兴证券：2023年险企负债端有望持续复苏 进而使板块估值修复成为中期主题

2023年是国内疫后经济的复苏之年，随着经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强。且近期受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升，保险产品需求改善趋势有望形成；同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023 年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。

天风证券：宽信用环境下银行基本面有望改善 稳增长、稳地产下的三大投资主线

宽信用环境下银行基本面有望改善。2023年稳增长诉求依然强烈，内需是下一阶段经济运行整体好转的重要抓手，“三驾马车”中消费和投资端发力接续，无论是鼓励居民消费还是基建投资仍然需要宽信用的催化，我们预计2023年银行信贷投放增量持平，结构优化。同时，监管多次出台相关措施，支持包括房地产在内的重点领域贷款延期，银行的账面不良有望保持基本稳定，减少对当期利润的侵蚀。

稳增长、稳地产下的三大投资主线：一是经济发达地区优质城农商行。疫情加大了区域和中小银行的分化，信贷资源向重点区域的优质中小行集聚。江浙、川渝地区受益于当地旺盛的信贷需求，信贷增速远超全国平均增速，随着疫后经济逐步复苏，中小微企业等受疫情影响较大的企业有望在经济复苏中获益；在政策倾斜下，前期深耕中小客群的区域性银行无论是信贷需求还是定价都有望提升。

二是具有基建贷款投放优势和政务资源的银行。短期内基建加杠杆、托底经济仍然是主要的政策手段。有良好政务资源的区域中小行信贷有望保持高增速。

三是房地产敞口较多的股份行。2022 年以来部分股份行估值因市场对地产风险暴露隐忧走低，近期地产政策放松，从保项目到保企业，此类银行受益于政策反转，估值有望修复。在个股上我们推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、成都银行、江苏银行、平安银行。

信达证券：复盘过去三轮保险板块行情！资负共振有望带来超额收益

政策利好频出，全面注册制主要制度规则下发，将科创板、创业板转融通优化措施推广到主板，证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5 项配套指引等，符合我们之前对于政策逐渐友好有望带来预期差的判断，我们认为有助于券商板块估值提升。当前券商板块估值约1.34XPB，“股债收益差”高位收窄阶段，经济复苏节奏和政策有望带来预期差，股市对资金具备较强吸引力。全面注册制推行背景下，今年资本市场有望迎来较快发展，未来券商有望在资产、资金、市场三端提供服务，盈利能力有望得到进一步改善，我们预计今年行业利润增速25%，当前性价比仍高。

保险行情估值修复始于2022Q4，在地产“三支箭”和经济稳增长相关政策托底下，板块有望逐渐迎来资负共振是我们继续推荐的核心原因。随着代理人数量逐渐企稳、人力质量提升有望带来保费增长，长端利率上行和地产危机化解也有望促进资产端表现，行业基本面在2023 年有望逐渐迎来改善。我们复盘了过去三轮保险板块行情，我们认为资负共振有望带来超额收益。我们认为保险板块2023 年在基本面修复预期下，或有望对标201704-201711 资负共振带来的超额收益表现。

湘财证券：当前券商板块估值处于历史低位 权益市场回暖将推动板块估值修复

长期来看，居民财富向权益市场迁移是大势所趋，个人养老金落地将进一步推动财富管理及投顾业务发展，券商财富管理转型有望加快。短期来看，随着市场风险偏好回升，权益市场企稳反弹，基金销售将逐步回暖。当前券商板块估值处于历史低位，权益市场回暖将推动板块估值修复。建议关注财富管理业务优势明显的头部券商，维持行业“增持”评级。

（文章来源：东方财富研究中心）