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开源证券：即饮场景修复 看多啤酒股行情！提价与升级还有空间

即饮场景修复，看多啤酒行情。受益于现饮渠道复苏，啤酒行业2023年整体销量预计个位数增长，其中夜场渠道受益更加明显，高端弹性更大。价格展望，一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。疫情防控政策优化后，啤酒提价与升级还有空间。行业格局基本已定，大规模的区域竞争可能性较低，多数省份已分出胜负，非区域龙头翻盘概率不大。竞争方面应关注的是高端化的争夺，主要观察是否有丰富的产品组合以及强势渠道(以夜场为主)的推力。

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上海证券：白酒板块复苏趋势确立 高端及地产白酒韧性仍强

白酒复苏延续，全面向上拐点有望提前到来。节后消费来看，白酒复苏延续，年前部分损失的年会、商务宴请回补，后续随着国内经济继续修复，商务宴请场景将继续修复，高端次高端名酒及地产酒龙头将继续受益。当前白酒批价平稳，随着库存进一步消化，价格或将稳中有升。2月10日，贵州茅台控股股东茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持14.83万股公司股票，占公司总股本的0.01%；茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持0.62 万股公司股票，占公司总股本的0.0005%，按当日贵州茅台成交均价估算，上述增持金额达2.79亿元。控股股东增持体现对公司未来长远发展的信心，我们仍然认为：白酒板块复苏趋势确立，高端及地产白酒韧性仍强，业绩确定性依旧；次高端白酒经济顺周期属性较强，随国内经济修复共振可期。

投资建议来看，对于白酒行业，建议关注四条主线：1)复苏趋势明显，确定性较强：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2)品牌效应显著，全年稳中有进：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；3)经济回暖带动商务和宴席复苏：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4)经济复苏，公司管理拐点向上：金种子酒、老白干酒等。

中泰证券：消费场景以及消费信心有望持续修复 食品饮料投资机会可观

消费复苏可期，积极买入食品饮料。从全年角度来看，自上而下政策加码鼓励消费；产业层面经历了2-3 年的调整，问题出清；随着人流的起来，消费场景以及消费信心有望持续修复，投资机会可观。四个角度推荐股票：A，周期反转：场景修复以及成本回落带来的投资机会，如颐海、千禾等；B，国企改革带来的投资机会，如古井、中炬、燕京啤酒等；C，稳增长的龙头依旧值得配置；D，低估值的个股易是较好的选择，如晨光、五芳斋；白酒重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河、今世缘、迎驾等；二季度关注舍得、酒鬼的弹性；大众品重点推荐：味知香、燕京啤酒、安井、颐海、安琪、青啤、千禾、洽洽、绝味、重啤、伊利、中炬、海天、周黑鸭等。

德邦证券：当下白酒看好高端次高端 逐步重视宴席以及商务活动回补

白酒：看好行业景气度进一步恢复向好，2月重点推荐酒鬼酒。12月以来白酒板块快速上涨，尽管春节后反馈动销较好，但市场仍担忧复苏的持续性以及整体景气度。但我们认为在正常没有外部冲击的宏观环境下，消费恢复趋势是有延续性，有惯性的。后续随着宴席及商务活动恢复，景气度将进一步恢复向好，仍建议积极乐观。建议继续关注符合消费升级方向以及消费人群持续扩大的公司。高净值人群稳定增长，高端酒量价提升确定性较高；随着大众消费价格带提升，次高端酒仍有较大扩容空间；酱酒行业虽然短期调整，但是酱酒主销市场与新兴市场消费人群仍在持续扩大。当下白酒看好高端次高端，逐步重视宴席以及商务活动回补，2-3 月补库，2 月重点推荐酒鬼酒。推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台等，建议关注迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等，同时看好个股改革基本面反转标的，推荐顺鑫农业、老白干酒、金种子酒等。

啤酒：需求复苏带动销量增长，行业高端化逻辑延续。2023年1月消费逐步回暖，春节期间迎来返乡大潮，餐饮有所恢复，带动啤酒现饮渠道增长；但春节提前对发货端略有影响，2月在补库存需求与发货逐步正常化下存在数据好转的可能性，同时夜场、餐饮等场景环比持续改善，带动啤酒消费。3月起行业销量进入低基数阶段，场景恢复+低基础高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎，建议关注具有业绩改善预期且弹性空间大的燕京啤酒以及增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。

申银万国证券：坚定看好白酒全年复苏 头部品牌基本面确定性更强

白酒春节销售结束，逐步进入淡季，未来重点关注渠道库存去化情况以及价格表现。短期是信息真空期，情绪及资金因素仍是影响板块走势的重要因素，由于预期仍然向好，预计板块有望维持强势表现。一季报是业绩验证的重要窗口期，预计基本面会产生分化，股价最终随着基本面分化而分化。全年来看，我们坚定看好白酒全年复苏，头部品牌基本面确定性更强，二三线品牌弹性更大，重点推荐：泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、贵州茅台、五粮液；迎驾贡酒、伊力特、今世缘。大众品，2023年大众品的核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。一月以来消费场景持续改善，春节期间餐饮及出行同比恢复明显，带动调味品、预制菜、啤酒需求复苏，目前调味品库存去化，预制菜动销提速，啤酒的现饮场景快速恢复。重点推荐：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重庆啤酒、伊利股份、青岛啤酒、绝味食品；港股推荐华润啤酒，关注海天味业、宝立食品。

国联证券：鉴于高端酒的稳健性、确定性以及估值水平 建议布局估值相对更低标的

白酒：鉴于高端酒的稳健性、确定性以及估值水平，建议布局估值相对更低的茅台、五粮液；苏皖产区内，推荐增速稳定且利润率拔高、厂商生态理解和落实到位、开门红数据亮眼的低估值标的洋河，渠道力十足确保稳健高增、产品结构向V系上行的今世缘，绝对品牌力充分受益安徽次高端升级、省外拓展卓有成效的古井，华润主导稳步推进改革、合肥市场已启动、光瓶酒新品亟待推出的金种子；次高端推荐组织活力焕发、渠道变革深入的汾酒、舍得。

啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。

大众品：把握三条主线：(1)C端品质和功能升级，清洁标签调味品、中式复调、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐海天、千禾，乳制品推荐伊利、新乳业、妙可蓝多等；(2)成本改善，大豆、油脂等原料供需格局转向宽松，成本端贡献业绩弹性，重点推荐成本改善预期强的安琪酵母；(3)泛餐饮业态复苏，带动供应链需求修复，如预制菜、调味品、冷冻烘焙等。预制菜看好B端为基、加速布局C端，重点推荐安井、千味、佳沃、广酒。调味品推荐海天味业，烘焙推荐立高食品。

东兴证券：看好次高端白酒的复苏趋势以及整体的业绩弹性

我们看好次高端白酒的复苏趋势以及整体的业绩弹性，一是判断2023年居民收入水平会进一步提升，对次高端消费形成支撑。二是受疫情影响，此前很多酱酒品牌冲进次高端市场，疫情期间酱酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消费会更加理性。三是次高端酒企渠道库存较大，随着去库存的完成，下半年有望迎来次高端酒的业绩弹性变化。我们继续推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒等。

光大证券：白酒板块一季度将主要呈现由贝塔驱动的行情

在后续宴席等场景继续恢复的预期下，我们认为白酒板块一季度将主要呈现由贝塔驱动的行情，二月上涨趋势有望延续，下半年可能有较为明显的个股阿尔法行情，建议继续维持高端白酒的核心配置，并关注经营层面边际有所改善的标的。

我们维持当下的配置思路：(1)场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；(2)场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；(3)消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；(4)考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。

（文章来源：东方财富研究中心）