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信达证券：重估新食饮时代！行业周期性调整 带来白酒重仓买入机会

行业周期性调整，带来白酒重仓买入机会。白酒是周期性行业，其周期性根源于计划性购买+长期储存升值，且批价的重要性远远强于库存，批价回涨意味着行业景气度回升，在涨价过程中实现库存的去化。白酒兼具了标品、藏品及社交品属性，这决定了其商业模式的优越性，成长持续性更强，且行业向头部集中的趋势不改。在周期波动下，板块估值大幅回调，多数酒企2023年PE落于20-30X 区间，我们认为这正是底部布局机会，推荐具有较高战略自由度的贵州茅台、山西汾酒，可通过产品组合对冲行业影响，实现持续稳健增长；具有卡位次高端大单品的舍得酒业，市场认为地产酒更具抗周期性，但我们认为品牌同样能够抵御周期，400元价位已是社交刚需；以及华润赋能下的金种子酒，凭借渠道+资本，有望率先在中低价位市场扰动行业格局。

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华安证券：食品饮料板块有望迎来复苏大行情

把握复苏主线，从场景复苏到消费能力复苏明年伴随疫情政策宽松、经济活动预期改善，食品饮料板块有望迎来复苏大行情。我们认为，空间维度上，需要坚定反弹幅度能够带来的绝对收益；时间维度上，需要把握复苏节奏上可能的预期差。

具体来看，消费反弹幅度由消费场景、消费意愿、消费能力综合决定，疫情三年三者均有较大幅度冲击，考虑到未来各因素均有反弹空间，因此消费整体复苏空间可期；从节奏上看，消费场景有望在政策支持下先行回暖，消费意愿在复苏预期企稳后，随着储蓄率下降而逐步提升，最后伴随经济增长回归常态化后，消费能力预计将得到提升。

国海证券：白酒上市龙头公司依然持续兑现业绩 彰显抗风险能力和经营韧性

短期板块预计有整体反弹行情，中长线行业向上趋势不变。在整体消费走弱的环境下，白酒上市龙头公司依然持续兑现业绩，彰显抗风险能力和经营韧性。我们认为行业整体基本面走弱，但上市公司报表端业绩仍维持稳健增长的原因在于1)品牌分化，行业龙头公司对渠道有更强话语权，业绩韧性强；2)区域分化明显，受疫情影响小的区域消费表现强劲；2)行业结构性出清利好龙头酒企，市场份额向头部集中；3)存在一定报表及渠道调节因素；疫情及封控对白酒消费场景和消费需求产生影响，但主要是短期影响，后续会随着疫情管控调整迎来恢复，市场预期和信心恢复会先于基本面，短期板块预计有整体性反弹机会。行业长期发展核心逻辑价位升级和品牌集中趋势不变，我们对行业未来保持乐观，中长线继续推荐贵州茅台+区域地产龙头。

光大证券：明年疫后修复或是核心变量 以宴请为主的次高端白酒价格带最为受益

1)白酒：明年疫后修复或是核心变量，以宴请为主的次高端价格带最为受益，标的方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；次高端板块需密切跟踪后续表现，推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业。地产酒板块推荐洋河股份，关注古井贡酒。2)啤酒：行业高端价格带(8-15 元)快速扩容，明年随着疫情政策优化，即饮渠道放开，高端化有望提速，重点推荐今年受疫情影响最严重的重庆啤酒，以及估值为行业最低的华润啤酒(H)，推荐青岛啤酒。3)调味品：“至暗时刻”已过，静待业绩好转，推荐海天味业、中炬高新。4)餐饮：餐饮行业在疫情期间受损较为严重，但同时也是疫后业绩反弹更为明显的行业，推荐拥有产业链一体化优势，加盟管理体系业内优秀的绝味食品；经销渠道能力行业领先，且预制菜第二成长曲线快速发展的安井食品；拥有大B 端经营能力，依托优势品类稳健拓展小B 端的千味央厨。5)休闲食品：行业多元化渠道发展的背景下，各企业积极拥抱新渠道，推荐业绩确定性强，成本压力已明显改善的细分龙头洽洽食品。6)乳制品：消费者健康意识提升下乳制品需求稳健，推荐龙头企业伊利股份。

东亚前海证券：春节旺季即将来临 白酒行业渠道库存有望加快出清

历经上半年疫情扰动加剧的影响，高端和次高端白酒以及部分区域龙头白酒，稳健地应对了消费疲软的压力测试，无论在回款、渠道库存等方面均表现良好。但是，经销商资金状况在终端销售受到疫情反复的影响小而趋紧。春节旺季即将来临，叠加疫情防控不断优化，白酒行业渠道库存有望加快出清，经销商资金状况亦有望得到改善。产品体系完善、品牌力强、渠道体系良性发展的高端和次高端白酒，以及部分区域龙头白酒有望率先受益。

平安证券：白酒具备穿越周期的能力！建议立足长期战略布局 推荐关注三条主线

当前各酒企正在积极备战春节开门红，并对明年目标增速进行规划，整体信心犹存。未来随着白酒消费场景的恢复，基本面有望迎来边际修复，情绪转好也有望带动板块整体估值修复。我们认为白酒具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

国信证券：压制食品饮料板块表现的两大核心因素转变 建议积极配置食品饮料板块

防疫政策预期改善，经济复苏预期改善，压制食品饮料板块表现的两大核心因素转变，建议积极配置食品饮料板块。我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、伊力特等。③自下而上改善型公司，推荐受益管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。

东莞证券：白酒消费场景有望复苏 预计白酒开门红打款或有一定保障

近期国内防疫措施不断优化，带动市场情绪回升。目前行业库存整体维持在相对良性水平，其中高端白酒消费需求稳定，部分次高端与区域龙头双节过后控货挺价，库存有所消化。从打款进度来看，白酒陆续进入打款窗口期。考虑到疫情管控放松后，白酒消费场景有望复苏，进而带动需求增加，预计白酒开门红打款或有一定保障。后续可持续跟踪白酒批价、库存等情况，对白酒需求复苏进程进行判断。标的方面，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。大众品板块：目前疫情防控逐步优化，消费场景有望陆续恢复。从消费复苏进程来看，我国终端消费仍处于较为疲软态势，预计后续需求或以缓慢复苏为主。与此同时，由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦有所差异。市场可持续关注产品提价、成本、需求等边际改善机会，把握行业中确定性高的优质板块。标的方面，可重点关注伊利股份、青岛啤酒、海天味业、安井食品等。

（文章来源：东方财富研究中心）