编者按：2023年1月30日，美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司(简称“美中嘉和”)二次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司及海通国际资本有限公司。该公司曾于去年的5月31日首次递交招股书。

(资料图)

最新招股书显示，美中嘉和为中国一家肿瘤医疗解决方案平台，以先进肿瘤诊疗技术的研究及应用为特色，公司亦为拥有多间质子治疗舱的少数中国民营医疗机构之一。公司通过自营医疗机构为癌症患者服务及通过网络业务赋能第三方医疗机构。

根据上市规则，CCM股东集团，即杨博士(杨建宇)及其直接或间接控制的持有公司权益的实体，包括Morgancreek Investment Holdings Limited、Concord Medical、Ascendium Group Limited、上海卉馥科技发展有限公司、泰和诚医院管理集团有限公司、上海医学之星、天津泰和诚、北京泰和诚及上海信荷，将合共控制公司股东大会的投票权，且将为公司的控股股东。

美中嘉和拟将募集资金分别用于下列用途：用于扩建公司的医疗机构并升级设备基础设施，以提高公司的服务能力和质量；用于上海医院质子中心采购质子治疗设备、建设质子治疗中心及后续的质子治疗临床应用；用作投资研发及人才培养；用于升级公司的CSS服务，以扩大公司的业务规模并增加市场份额；用于扩大公司互联网医院的服务范围和能力；用作营运资金及其他一般公司用。

2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的收入分别约为1.27亿元、1.66亿元、4.71亿元和2.93亿元；期内亏损分别为2.82亿元、5.94亿元、8.32亿元和5.38亿元；经调整亏损净额分别为9204.6万元、3.22亿元、4.88亿元和3.72亿元。

报告期内，美中嘉和毛利率也持续下降。2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的毛利率分别为25.8%、4.4%、-10.0%、-38.7%。

据新浪港股，2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22亿元。三板摘牌后，公司持股结构如下：上海医学之星持股61%，天津泰和诚持股23.77%，中信证券持股5.55%，东方证券持股3.57%。在2018年5月，东方证券实现股份转让，全部转让给上海医学之星，每股成本19.7元，套现4231万元离场。

2022年1-9月亏损3.72亿元

2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的收入分别约为1.27亿元、1.66亿元、4.71亿元和2.93亿元；期内亏损分别为2.82亿元、5.94亿元、8.32亿元和5.38亿元；经调整亏损净额分别为9204.6万元、3.22亿元、4.88亿元和3.72亿元。

截至2019年末至2021年末及2022年9月30日，美中嘉和的经营活动(所用)╱所得的现金流量净额分别为-3.00亿元、5063.8万元、1.51亿元和-7660.6万元。

毛利率连续下降至负值

招股书显示，2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的毛利率分别为25.8%、4.4%、-10.0%、-38.7%。

其中，医院业务毛利率分别为-61.8%、-47.5%、-71.4%、-85.1%；网络业务毛利率分别为72.0%、56.7%、21.9%、11.4%。

财联社：肿瘤治疗赛道的投入与产出

据财联社，美中嘉和的经调整净亏损与负毛利率在2022年持续扩大，与肿瘤治疗赛道的巨额投入额脱不开关系。

美中嘉和在招股书中写到，过往期间医院业务的毛利率为负，主要是由于于医疗机构上升阶段产生重大运营成本，尤其是2021年6月开业的广州医院。医院业务的毛利率由2020年的-47.5%，至2021年的-71.4%，主要是由于与广州医院于2021年6月开业及其未来运营相关的雇员福利开支、药品、耗材及其他存货的成本以及折旧及摊销大幅增加。

医院业务的毛利率由截至2021年9月30日止9个月的-66.3%至截至2022年9月30日止9个月的-85.1%，主要是由于上海门诊部及上海影像中心所得收入有所减少，及其他医疗机构(主要包括广州医院)于2022年9月30日止9个月的运营相关的于上升阶段产生的雇员福利开支、折旧及摊销以及药品、耗材及其他存货的成本有所增加。

不可否认，花费在医院建造、设备采购及专业医护人员雇佣的每一笔开支，都加大了美中嘉和的亏损，也使其由正转负的毛利率进一步扩大。其在招股书风险披露章节中表示，正在开展的大规模医院建设项目，需要大量的营运、财务资源，建设项目亦可能因各种因素而延迟或受到影响。开发和增加新医疗机构或会导致短期财务表现出现波动，新开的医疗机构可能无法及时实现盈利，或根本无法实现盈利。但如若未能招聘和挽留足够数量的有资质医生及其他医疗专业人员，则业务和经营业绩或会受到重大不利影响。

目前，美中嘉禾在广州，上海及山西大同共建设有3家肿瘤医院，另设有5家医疗门诊或影像机构。其何时能够在肿瘤治疗赛道开始盈利，是资本市场关注的核心问题。

新浪港股：东方证券提前套现离场

据新浪港股，2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22亿元，公司表示，香港上市是的公司获得更多接触国际投资者及市场的机会，从而作出新三板摘牌的商业及战略决策。

三板摘牌后，公司持股结构如下：上海医学之星持股61%，天津泰和诚持股23.77%，中信证券持股5.55%，东方证券持股3.57%。

2018年3月，公司迎来A轮融资，成本15元，中金公司豪掷10亿认购6000万股；诺亚控股旗下歌斐资产投资2.66亿，认购1773万股。

在2018年5月，东方证券实现股份转让，全部转让给上海医学之星，每股成本19.7元，套现4231万元离场。

2020年2月，公司引入B轮融资，中信产业投资认购3889万股，每股成本18元，涉资7亿人民币。

2021年4月公司迎来C轮融资，成本21.21元，涉资4亿元。

调整后来看，A轮每股成本7.5元，投后估值40亿；B轮成本9元，投后估值55亿；C轮成本10.635元，投后估值69亿。此外，各轮投资者有12个月禁售期。

上市前，公司董事长杨建宇控制下的CCM集团持股50.83%，杨博士拥有73.2%的表决权，中金持股18.5%，歌斐资产持股5.47%，中信产业投资持股11.99%。