每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

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东吴证券：资本市场回暖叠加稳增长政策利好 全面看好非银板块机会

券商：估值触底，静待花开。1)市场波动业绩承压，预计2023 年业绩迎来拐点。2022Q1~3 上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708 亿元。2)全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链，相关配套政策值得期待。3)估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部，下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。

保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3 货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2 以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。

金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1)大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2)信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3)注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT 基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4)财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技。

浙商证券：如何把握牛市中券商的机会？目前板块尚处于底部区域

券商股也是牛市的经典板块，我们对其在牛市中的运行规律进行分析。其一，主流预期认为牛市中券商上涨和指数点位简单正相关，通过复盘可以发现并非如此简单。事实上，相较于上证的涨幅幅度和位置高低，上证指数所处的位置区间对券商的投资指引意义更重要，也即券商股是指数冲关的催化剂。其二，这种规律背后有其合理性，原因在于，券商的超额收益水平，其实是投资者抬高其估值的过程，本质上取决投资者对A 股指数空间的预期。其中关键的一点在于，预期往往被提前反映。最终反映到券商和指数的关联度上，指数完成平台突破之际，市场已经完成对券商的估值提升过程。其三，复盘规律也在验证上述观点，在2005-2007、2013-2015、2019-2021三轮上涨周期中，券商超额收益最为明显的阶段，是上证突破前期压力平台期间。

简言之，券商投资方法论在于上证指数突破关键点位的催化剂。随着新一轮小牛市开启，预计上证指数将拾级而上。结合估值目前券商尚处底部区域，接下来随着指数冲关，券商板块预计将迎来脉冲式上涨。结合行业，相关公司有中信证券、东方证券、华泰证券等。

国联证券：保险板块短期在资产端环境预期好转之下有望进一步迎来估值修复

保险板块短期在资产端环境预期好转之下有望进一步迎来估值修复。开年以来保险股实现“开门红”，背后主要是受益于市场对于经济复苏的预期加强，同时板块的低估值和beta属性使得板块获得超额收益。展望2023年全年，预计保险行业资产端改善方向的确定性和幅度高于负债端，虽然负债端虽难言拐点，但底部爬升态势尽显。短期来看，受益于外资持续流入以及市场情绪的好转，同时春节后预计行业负债端增速有望环比改善，预计保险板块有望持续跑出超额收益，个股方面建议关注更受益地产风险改善的中国平安以及负债端持续领先以及资产端弹性更好的中国人寿，同时建议关注新华保险、友邦保险。

在市场持续上涨背景下券商股行情有望持续，建议积极布局。随着A股开年以来的“开门红”，市场情绪和市场成交额也有了明显回暖，预计23Q1券商板块业绩有望在22Q1的低基数下实现较好增长。全年来看，A股有望处于上行态势，券商板块将直接受益，业绩有望显著增长。券商指数当前PB仅为1.34倍，处于历史4.3%分位数的绝对低位，这一估值水平已反映了各项悲观预期，同时后续注册制的全面推行有望临近，将对券商板块的股价构成明显催化。

兴业证券：持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值

持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，中央经济工作会议明确“要保持流动性合理充裕”，券商将受益于宽松的市场环境，当前股债比约为1.04，从股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，当前监管仍处于宽松周期，资本市场发行机制和交易机制改革继续深化、期货期权等衍生品种类不断丰富、境内外市场互联互通持续加速等政策为券商展业提供良好发展环境，同时证监会明确将深入推进股票发行注册制改革，全面注册制有望加快落地，将带动券商投行、投资、做市等业务条线发展，随着政策利好逐步释放、经济复苏带动交易情绪回暖，预计证券行业景气度将实现回升。

东北证券：保险行业改革逐见成效 市场和政策都传递利好信号

保险：行业改革逐见成效，市场和政策都传递利好信号，保险负、资双端都将迎来增长。负债端一方面开门红表现超预期，另一方面受经济复苏和养老险规范发展政策加持将得以持续推进。资产端受益于地产政策宽松，风险将进一步释放。我们认为在业绩回暖趋势下行业级拐点或将出现。建议关注开门红启动较早和养老保险业务能力强的险企，推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保等。

券商：资本市场持续深化改革，将迎来广阔的业务空间。一方面，券商重资产以适应规模化布局产业链的发展趋势显著，但再融资在短期内将给投资者带来不利影响；另一方面，货币政策向好小微企业，加之股票发行注册制改革推进，融资需求或将进一步释放，券商投行或迎业绩增长期。建议关注已完成再融资或者短期无再融资需求的券商，以及投行产业链布局完善、业务能力强的券商，推荐东方财富、东方证券、中信证券等。

东方证券：多因素共振板块配置正当时 持续看券商板块的超额收益表现

多因素共振板块配置正当时，持续看板块的超额收益表现。1)随着疫情的超预期“达峰”节奏，国内多地经济已经呈现快速复苏态势，A 股市场交易量也逐渐企稳回升，叠加中央经济工作会议精神大幅提振经济复苏预期，市场情绪及风险偏好有望持续提升。2)2023 年货币政策大概率将保持长时间宽松基调不变，为流动性“保驾护航”。3)虽然美国通胀以及经济数据依需持续验证致使美联储政策难以转向，但是考虑到2023 年美联储的加息空间较小且加息终点将近，持续一年多的人民币汇率以及资金外流压力将持续缓释。4)地产融资托底政策持续出台，风险有望缓释，对非银板块整体的估值压制也有望缓解。5)2023 年资本市场政策端红利有望持续释放，建议关注全面注册制以及场内股票期权的相关政策进展及其对板块带来的催化。6)结合券商基本面与政策面的改善前景与趋势，以及当前低估值水平与机构低持仓水平，我们当前位置仍持续坚定看好券商板块尤其是部分优质标的的超额收益表现。

广发证券：线下社交逐渐恢复 保险负债端和资产端有望双双改善

线下社交逐渐恢复，保险负债端和资产端有望双双改善。负债端方面，一是寿险，寿险方面有望迎来拐点，目前居民储蓄意愿较高的背景下，而其他理财类产品收益率下降及净值化趋势等因素，保险产品刚兑的属性在低风险的理财类产品中相对竞争力提升，并且随着感染高峰过去后居民的生活逐渐回归正常，利好保单的销售，我们预计储蓄类产品的销售有望持续超出市场预期。另外从供给侧来看，随着代理人同比下滑规模的收敛，而代理人人均产能的大幅度提升，有望弥补代理人规模的下滑，需求侧和供给侧均有望推动寿险负债端改善，期待2023 年开门红实现正增长，我们建议积极关注寿险龙头及被低估的改革标的。

二是财险方面，2023 年维持高景气度趋势，宏观经济企稳推动新车销量提升，叠加商业非车险增速回暖，预计保费增速有望超越2022 年，虽然市场担忧防疫措施优化后出行增加导致的赔付率提升，但龙头险企2022年增提未决赔款准备金率，赔付率反应稳态下出行率的水平，因此对财务业绩影响程度预计较小。资产端方面，当前10 年期国债收益率2.84%，主要是疫情防控措施优化叠加地产政策边际改善推动经济企稳预期，利好保险估值修复。资产和负债均出现积极因素，建议关注保险板块，个股建议关注：中国人寿(A/H)、中国平安(A/H)、新华保险(A/H)、中国财险(H)、友邦保险(H)、中国太保(A/H)、中国人保(A/H)。

开源证券：看好券商阶段性机会 保险年度性机会值得期待

看好券商阶段性机会，保险年度性机会值得期待。经济复苏期大金融板块往往有领先超额，其中非银板块在权益资产加持下弹性较强。从流动性和政策环境看，保险更受益于利率上行和房地产政策转向，同时负债端改善持续性有望超预期，短期估值快速修复已有所兑现，而全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会。券商板块当下性价比更加凸显(低估滞涨+一季报同环比有望明显+疫后交易量底部回升+宽货币政策预期)，首推兼具α和β的轻资本成长型券商。江苏租赁(1月9日更名为江苏金租)受益于经济复苏，继续推荐。

（文章来源：东方财富研究中心）